2020년 전망: 스톡데일 패러독스, 현실직시와 낙관주의

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■‘Stockdale Paradox’는 비관적인 현실직시와 낙관주의가 공존할 수 있다는 뜻이다.
한국주식은 감익으로 어려운 시기지만, 현실을 알고 목표를 명확히 한다면 낙관해도 될 산업을 꼽을 수 있다.
가져야 할 목표는 성장률에 따라 다르다.
고성장 산업은 신뢰, 중성장은 지속성, 저성장은 반전이다.



2020년 기업이익 증가는 이익률 개선으로 가능할 전망이다.
이익률 개선이 가능한 이유는, 비용에 영향을 미치는 물가환경이 우호적이기 때문이다.
상승폭이 제한된 유가는 생산자물가 상승률이 소비자물가 상승률을 밑돌게 만들었고, 기업은 이 환경에서 매출원가율 낮추기가 쉬워진다.
생산자물가 하락은 1~2분기 시차를 두고 매출원가율을 유의미하게 낮춰준다.
다만 25% 영업이익 성장률 컨센서스에 대해서는 눈높이를 낮출 필요는 있다.
과거 한국시장 이익추정의 하향폭을 고려해보면 현실적으로 달성 가능한 목표는 16% 내외로 추정한다.

2020년 선호업종은 성장률 순으로 고성장/중성장/저성장 그룹으로 나누어 각기 제시한다.
성장률 그룹을 나눈 이유는, 성장률 수준에 따라 시장이 바라는 것이 다르기 때문이다.