비에이치(090460)

2020년 최고 기대주

목표주가 29,000원으로 16% 상향
비에이치에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 29,000원으로 16.0% 상향한다.
목표주가 상향의 근거는 2020년 실적 추정치 상향 조정이다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM) Valuation을 통해 산정되었으며, Implied PER은 8.6배다.
비에이치의 향후 3년간 영업이익 증가율은 연평균 15%로 추정된다.

3분기 실적 컨센서스 부합
비에이치의 3분기 실적은 매출액 2,644억원 (-3% YoY), 영업이익 405억원 (+0% YoY, 영업이익률 15.3%)으로 컨센서스에 부합했다.
북미 고객사의 신규 플래그십 모델향 매출이 본격화되어 전분기 대비 큰 폭의 이익 개선 (+555% QoQ)이 이루어졌다.
북미 고객사의 플래그십 모델 출하량 감소로 인해 스마트폰 매출은 전년 동기 대비 감소했으나, 노트북향 신규 수주가 발생해 일정 부분 상쇄했던 것으로 파악된다.


2020년 추정 영업이익 1,308억원, +54% YoY
비에이치의 2020년 실적은 매출액 8,932억원 (+24% YoY), 영업이익 1,308억원 (+54% YoY, 영업이익률 14.6%)으로 크게 개선될 전망이다.
① 북미 고객사의 OLED 채용률 확대에 따른 실적 개선이 기대된다.
북미 고객사는 2020년부터 모든 플래그십 모델을 5G폰으로 출시, 전종 OLED (Y-OCTA) 패널을 탑재할 것으로 추정되어 비에이치의 수혜가 전망된다.
② 갤럭시 폴드의 흥행도 긍정적이다.
비에이치는 Y-OCTA용 RFPCB를 갤럭시 폴드에 독점 공급하고 있어 향후 폴더블 스마트폰 확산의 수혜가 예상된다.
③ 12월부터 중화권 고객향 매출이 새롭게 반영될 전망이다.
공급선 다변화를 통한 외형 성장과 분기별 실적 격차 해소가 기대된다.