현대건설(000720)

부진한 4분기 실적 vs. 기대되는 상반기 수주 플로우

■투자의견 Buy, 목표주가 56,000원

현대건설에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 56,000원을 제시한다.
목표주가는 2020년 예상 지배주주순이익 추정 변경 (-5.4%) 등을 반영하여 기존 대비 5.1% 하향한 값이다.
기대 이하의 4분기 실적이 예상된다는 점과 정체된 외형 등이 주가에 부담이다.
그러나 ① 상반기 집중된 파이프라인을 바탕으로 추세적인 해외수주 증가가 기대된다는 점, ② 정체된 외형에도 불구하고 해외부문 원가율 회복에 따라서 점진적 실적개선도 기대해볼 수 있다는 점에서 매수를 유지한다.

■4Q19 Preview: 해외부문 원가율 상승으로 시장기대치 하회하는 이익 전망

2019년 4분기 연결기준 매출액 4.47조원 (+0.1% YoY, +9.4% QoQ), 영업이익 2,086억원 (+28.3% YoY, -12.8% QoQ), 지배주주순이익 916억원 (+49.2% YoY, -44.1% QoQ)을 기록할 것으로 전망된다.
3분기 일시적으로 부진했던 매출액은 이번 분기 국내부문 중심으로 매출이 회복되면서 시장기대치에 부합할 전망이다.
그러나 3분기 양호했던 해외부문 원가율이 종료단계 일부 현장의 추가원가 투입으로 다시 상승 (3Q19 95.3% → 4Q19E 99.4%)하면서 영업이익 및 지배주주순이익은 시장기대치를 크게 하회할 것으로 예상된다.