와이솔(122990)

중국이 이끌 2020년 실적 개선

■4분기 영업이익 70억원, +15% YoY
와이솔에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 20,000원을 유지한다.
와이솔의 4분기 실적은 매출액 872억원 (-10% YoY), 영업이익 70억원 (+15% YoY, 영업이익률 8.0%)으로 예상된다.
4분기는 주요 고객사들의 스마트폰 신제품 모델 수가 적고, 부품 재고조정이 이루어지는 만큼 계절적 비수기 영향으로 인한 외형 위축이 전망된다.
하지만 적자 사업부인 RF 모듈 사업부 매각에 따른 기저효과로 수익성은 소폭 개선될 것으로 기대된다.

■2020년 영업이익 +29% YoY, 5G폰 확대 + 중화권 매출 증가
와이솔의 2020년 실적은 매출액 4,101억원 (-8% YoY), 영업이익 485억원 (+29% YoY, 영업이익률 11.8%)으로 추정된다.
① 글로벌 5G 스마트폰 시장이 2019년 1,300만대에서 2020년 2.5억대까지 확대될 것으로 전망됨에 따라 SAW 필터 탑재량 증가에 기반한 실적 개선이 기대된다.
Sub-Six 5G 스마트폰 (대당 52개)은 4G 스마트폰 (45개) 대비 16% 많은 SAW 필터가 탑재되며, 2021년 출시가 예상되는 mm-wave 5G 스마트폰은 총 60개의 SAW 필터가 채용될 것으로 전망된다.
② 중화권 매출 증가에 따른 가동률 상승과 수익성 개선이 기대된다.
와이솔의 2019년 중화권 매출은 중국 내 주요 고객사 (샤오미, 오포, 비보 등)의 점유율 하락으로 전년 대비 20% 감소한 것으로 추정된다.
하지만 2020년에는 화웨이향 신규 매출이 3분기부터 발생할 것으로 기대되며, 하반기부터는 중화 고객사향 SAW 필터 내 모듈화 부품 비중이 증가하면서 ASP 상승 효과도 예상된다.