비에이치(090460)

그나마 덜 아플 기업

투자의견 Buy 유지, 목표주가 24,000원으로 하향
비에이치에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 24,000원으로 17% 하향한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation, 표1)을 통해 산정되었으며, Implied PER은 10.0배 (12M Fwd PER 7.2배)다.
목표주가 하향의 근거는 ① 코로나19 여파에 따른 실적 추정치 하향 조정 (기존 추정치 대비 2020E 지배주주순이익 23% 하향)과 ② 다소 높게 설정되었던 Sustainable ROE의 하향 (11.1% → 9.6%, 표2)과 이에 따른 영구성장률의 감소 (3.33% → 1.44%, 표2)다.
목표주가 하향에도 불구하고 현 주가 대비 상승여력이 52%에 달해 투자의견 Buy를 유지하며, 조정된 KB증권의 2020E EPS는 컨센서스 대비 18% 낮은 수준이다.

1분기 영업이익 63억원 전망, +56% YoY
비에이치의 2020년 1분기 실적은 매출액 1,136억원 (+5% YoY), 영업이익 63억원 (+56% YoY, 영업이익률 5.5%)으로 컨센서스를 하회할 전망이다.
기저효과가 존재하나, 2~3월 중국 내 코로나19 확산으로 북미 고객사의 생산 차질이 발생한 점은 실적에 부정적으로 작용할 전망이다.
또한 수주 라인업 확대에도 불구하고, 국내 고객사의 플래그십 모델 출하가 부진한 모습을 보이고 있어 관련 매출도 당초 기대치에 못미칠 것으로 예상된다.