와이솔(122990)

하반기 중국 모멘텀 기대

투자의견 Buy 유지, 목표주가 13,000원으로 하향
와이솔에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가를 13,000원으로 35% 하향한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation, 표1)을 통해 산정되었으며, Implied PER은 9.9배 (12M Fwd PER 7.4배)다.
목표주가 하향의 근거는 코로나19 여파에 따른 실적 추정치 하향 조정 (기존 추정치 대비 2020E/2021E 지배주주순이익 각각 34.4%, 11.4% 하향)이다.
목표주가를 하향했으나 현 주가 대비 상승여력이 48%이므로 투자의견 Buy를 유지하며, 조정된 2020E EPS는 컨센서스 대비 28% 낮은 수준이다.

1분기 영업이익 73억원 전망, +10% YoY
와이솔의 1분기 실적은 매출액 806억원 (-15% YoY), 영업이익 73억원 (+10% YoY, 영업이익률 9.0%)으로 예상된다.
RF모듈 사업부 매각 (3Q19)을 반영한 전년동기 실적과 비교할 경우 매출액과 영업이익 증감률은 각각 +5%, -3%로 추정된다.
① 중국 내 코로나19 확산으로 중화권 고객사 (오포, 비보, 샤오미 등) 생산 차질이 발생한 것으로 파악된다.
전방 수요 감소에 따른 중화권 매출 하락이 예상된다.
② 삼성전자향 매출은 재고 축적 수요가 발생해 우려 대비 양호할 전망이다.
2분기 실적은 1분기와 반대로 흘러갈 것으로 추정된다.
중국 내 코로나19 상황이 빠르게 호전되고 있어 중화권 고객사향 매출은 양호할 것으로 예상된다.
하지만 삼성전자향 매출은 삼성 스마트폰 공장 가동 중단과 유통채널 셧다운 등으로 부진할 전망이다.