코스피 전망 수정: 여름이 투자자에게 주는 위로들

KB 주식전략

2020년 코스피 타겟을 기존 2,400pt에서 2,220pt로 하향조정한다.
여름까지 강세장이 이어지고, 가을이 지나면서 랠리의 강도가 약화되는 경로를 예상하고 있다.

이미 경기침체 후반의 반등 랠리가 시작되었다고 판단한다.
① 1970년 이후 5번의 경기 침체에서 반등 랠리는 실업수당청구건수 고점보다 1개월, 실업률 고점보다 2~4개월 선행하여 나타났다.
예외는 없었다.
이번 실업수당청구건수 고점은 3월 말이고 실업률 고점은 5월쯤으로 전망되기 때문에 3월 말이 하락장의 저점이었다고 판단할 수 있다.
② 최근 밸류에이션 급등만으로 증시가 상승하고 있지만, 이것을 부담요인이라 보긴 어렵다.
익히 알려진대로, 경기침체 직후의 랠리는 보통 밸류에이션 급등에 의해 나타나며, 이는 이익 추정치의 저점보다 1분기 앞선다.
이익의 저점은 2분기 실적이 반영되는 6~7월이 될 것이기 때문에, 이렇게 보면 3월 말쯤이 약세장의 바닥이었다고 판단할 수 있다.

여름까지 반등 랠리는 코로나19 확산의 둔화와 이에 따른 경제활동 재개, 그리고 투자 중심의 이연 수요 확대가 이끌 것으로 보인다.
코로나19 확산이 어느 정도나 느려져야 사람들이 경제활동을 재개할 수 있을지를 신규 확진자, 치명률 등을 고려해서 게임이론을 통해 분석했다.
그 결과 미국의 경제활동은 5~6월 중에는 상당부분 정상화될 수 있을 전망이다.
치료제가 상용화되면 경제활동 정상화 시점은 더 앞당겨질 수 있다.
셧다운 완화 시기로 인한 잡음은 5월 전후 증시에 불확실성 요인으로 작용하겠지만, 장기적으론 경제활동 재개와 이연수요는 증시를 이끌 것으로 기대한다.