삼성SDI(006400)

유럽 전기차의 심장

■목표주가 560,000원 신규 제시,
커버리지 개시

삼성SDI의 영업이익은 향후3년 (2019년~2022년)간 CAGR 51% (WMI500 영업이익 CAGR 19%)를 기록할 것으로 전망하며, 투자의견 Buy와 목표주가 560,000원 (상승여력 29.8%)으로 커버리지를 개시한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름법)으로 산출되었으며, WACC 5.21%, 영구성장률 1.60%를 적용했다.
KB증권 추정치 기준으로 12개월 선행 Implied P/E는 44.2배, P/B는 2.89배, EV/EBITDA는 14.25배다.

■핵심 투자포인트는 EV/ESS 배터리 성장

이러한 삼성SDI 이익 성장의 핵심은 EV/ESS배터리다.
KB증권은 삼성SDI의 EV와 ESS 배터리 부문 영업이익이 향후 5년간 연평균 각각 79%/62% 성장 (흑자전환 이후 시점 기준)하여 2024년에는 각각 1조원/1,516억원에 도달할 것으로 예상한다.
그 이유는 ① 유럽 완성차 업체들의 EV 생산 확대와 범 세계적인 친환경 에너지 정책 강화로 EV/ESS 배터리 수요가 각각 향후 5년간 연평균 37% (EV)/29% (ESS) 성장할 것으로 전망되고, ② 위에서 언급된 수요 성장에 따라 삼성SDI의 가동률 상승 및 고정비 부담 완화로 EV와 ESS 배터리 영업이익률이 2019년 각각 -7%와 -32%에서 2024년 9%와 5%로 개선될 것으로 추정되기 때문이다.
이러한 EV와 ESS 배터리의 폭발적인 이익 성장으로 삼성SDI 영업이익 내 EV와 ESS 배터리 비중은 2019년 각각