와이솔(122990)

고객사의 행복은 나의 행복

목표주가 21,000원 유지
- 와이솔에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 21,000원을 유지한다.
와이솔의 2020년 3분기 매출액과 영업이익은 각각 960억원 (-31% YoY, +37% QoQ), 96억원 (-31% YoY, +569% QoQ, 영업이익률 10.0%)으로 추정된다.
2019년 3분기까지 반영되었던 RF module 관련 실적을 배제한 매출액 증가율은 +2.0% YoY로 예상된다.
매출 비중의 70%를 차지하는 삼성전자 스마트폰 출하량이 6월부터 가파른 회복세를 보이는 가운데, 중화권 수요 (오포, 비보, 샤오미 등)도 양호한 것으로 파악되어 상반기 대비 큰 폭의 실적 개선이 전망된다.
다만 단가 인하 (CR)가 누적된 구제품 비중이 늘어나 가동률 상승 폭 대비 실적 개선 폭은 제한적일 것으로 예상되며, 이러한 현상은 신제품이 본격적으로 출시되는 2021년 1분기부터 완화될 전망이다.

화웨이 제재 반사이익으로 2021년 영업이익 +103% YoY
- 와이솔의 2021년 실적은 매출액 4,104억원 (+19% YoY), 영업이익 472억원 (+103% YoY, 영업이익률 11.5%)으로 추정된다.
영업환경 개선에 따른 주요 고객사 수요 증가가 예상됨에 따라 와이솔의 본업 (SAW 필터) 실적 호조가 이어질 전망이다.
미국의 46대 대통령으로 조 바이든이 당선되었으나, 화웨이에 대한 제재는 공화당과 민주당의 의견이 일치하는 사안이기 때문에 큰 변화 없이 유지될 것으로 예상된다.
따라서 2021년 화웨이 스마트폰 출하량 급감 시나리오 (2019년 2.3억대 → 2020년 1.9억대 → 2021년 0.5억대)는 여전히 유효할 것으로 전망되며, 이는 삼성전자와 OVX의 시장 점유율 확대 및 와이솔의 낙수 효과로 이어질 전망이다.