연준 위원들의 숨소리마저 귀 기울여 들어야 할 시기

KB 주식시황

■ 기대 인플레 2% 돌파와 증시 과열에 대한 우려
KOSPI가 3,000pt를 돌파했다.
12m fwd.
P/E는 14배를 넘어섰다.
증시를 낙관하는 투자자들도, 증시를 비관하는 투자자들도 그 하락의 원인이 될 만한 재료를 찾고 있다.
그리고 하락의 원인으로 가장 많이 언급되는 것은 바로 ‘연준의 스탠스 변화 가능성’이다.

그 첫 번째 이유는 기대 인플레 상승이다.
Breakeven Inflation Rate가 2.0%를 돌파하면서 인플레이션 상승이 현실화하는 것 아니냐는 우려, 그리고 나아가서 연준의 스탠스가 바뀌지 않을까 하는 우려로 연결되고 있다.
두 번째는 증시 상승세가 가팔라지면서, 자산가격 과열에 따른 연준의 개입이 있지 않을까 하는 우려다.


■ 연준의 스탠스 변화 가능성을 고민해 나갈 시기: 1월보다는, 2월 이후
첫째, 시장에서 우려하는 <기대 인플레 상승 → 연준의 긴축>은 그 근거가 미약하다.

1) ‘Market-Based’의 기대 인플레는 Risk Premium을 포함하고 있어 불완전한 지표다.
연준이 통화정책을 결정할 때 참고하는 하나의 자료가 될 수는 있지만, 결정적 데이터는 될 수 없다 <그림 3>.
2) 기대 인플레가 2%를 돌파했을 때 연준의 통화정책 스탠스가 변하지 않은 사례들이 더 많다 <그림 4>.
따라서 기대 인플레만으로 연준의 통화정책이 변할 것이라고 단정 짓기는 어려우며, 추가적인 근거들이 나타나야 한다.