노바렉스(194700)

순항 중

■투자의견 Buy 유지하나 목표주가 50,000원으로 하향

노바렉스 투자의견을 Buy로 유지하나, 목표주가는 50,000원으로 기존 54,000원에서 7.4% 하향한다.
목표주가를 하향하는 이유는 KB증권 2021년 market risk premium이 기존 5.93%에서 7.37%로 상향됨에 따라 CoE가 6.26%에서 7.43%로 상승했기 때문이다.
2020년 4분기 및 2021년 예상 실적은 기존 추정치를 유지한다.


목표주가는 RIM (잔여이익모형) Valuation으로 산출했으며, sustainable ROE 12.7%, 영구성장률 2.82% 수준이다.
전일 종가 기준 12개월 선행 P/E는 11배 수준으로 건강기능식품 시장 내 대표 ODM/OEM 업체로서 피어그룹 대비 프리미엄 적용이 필요하다는 판단이다.


■4Q20 Preview:
매출액 545억원 (+21.5% YoY)
, 영업이익 68억원 (+51.4% YoY)

4Q20E 실적은 매출액 545억원 (+21.5% YoY), 영업이익 68억원 (+51.4% YoY, 영업이익률 12.5%)을 기록할 것으로 예상한다.
지난 12월 공장에서 코로나19 확진 사례가 있었으나 실적에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 판단되며, 현재는 정상적으로 가동 중이다.
3분기 말 출시한 개별인정형 원료인 락티움 (수면 질 개선) 매출이 본격적으로 반영되면서 4분기 실적에 기여할 것으로 기대한다.
락티움의 주요 기능인 ‘수면 질 개선’은 그간 시장에서 주요 제품이 부재했던 기능으로, 주요 브랜드사에서 홈쇼핑을 위주로 활발하게 판매가 이루어지고 있다.
해당 기능은 계절성이 없고 코로나19 (면역력 등)와 관련이 없기 때문에 향후 노바렉스 실적에 유의미하게 기여하는 대표 원료로서 자리매김할 수 있을 전망이다.