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비에이치 (090460)
괴로운 상반기, 빛을 볼 하반기
2021.03.09
읽는시간 4분
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목표주가 23,000원으로 18% 하향
- 비에이치에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 23,000원으로 18% 하향한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation, 표1)을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 9.83배 (2021E P/E 8.0배)다.
목표주가 하향의 원인은 ① 2021년 Market Risk Premium이 기존 5.93%에서 7.37%로 상향되면서 COE가 6.65%에서 7.75%로 변경된 점과 ② 제품 Mix 악화에 따른 2021E~2025E 평균 ROE 하향 조정 (16.2% → 15.0%)이다.
목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 30%이며, KB증권의 2021E EPS는 컨센서스 대비 4% 높은 수준이다.
제품 Mix 악화로 1분기 실적 부진할 전망
- 비에이치의 2021년 1분기 실적은 매출액 1,443억원 (-3% YoY), 영업이익 44억원 (+26% YoY, 영업이익률 3.1%)으로 하향 조정된 컨센서스에 부합할 전망이다.
① 북미 고객사: 단가가 낮은 6.1인치 모델 선호도가 높게 나타나고 있어 제품 Mix 악화에 따른 부진한 실적이 예상된다.
② 국내 고객사: 플래그십 모델 생산량이 보수적으로 책정된 가운데, 단가 인하 및 저가 모델 수주 증가로 실적 악화가 전망된다.
2분기에도 뚜렷한 실적 개선 요인이 부재해 부진한 실적이 이어질 것으로 추정 (매출액 -21% QoQ, 영업이익 -33% QoQ)된다.
- 비에이치에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 23,000원으로 18% 하향한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation, 표1)을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 9.83배 (2021E P/E 8.0배)다.
목표주가 하향의 원인은 ① 2021년 Market Risk Premium이 기존 5.93%에서 7.37%로 상향되면서 COE가 6.65%에서 7.75%로 변경된 점과 ② 제품 Mix 악화에 따른 2021E~2025E 평균 ROE 하향 조정 (16.2% → 15.0%)이다.
목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 30%이며, KB증권의 2021E EPS는 컨센서스 대비 4% 높은 수준이다.
제품 Mix 악화로 1분기 실적 부진할 전망
- 비에이치의 2021년 1분기 실적은 매출액 1,443억원 (-3% YoY), 영업이익 44억원 (+26% YoY, 영업이익률 3.1%)으로 하향 조정된 컨센서스에 부합할 전망이다.
① 북미 고객사: 단가가 낮은 6.1인치 모델 선호도가 높게 나타나고 있어 제품 Mix 악화에 따른 부진한 실적이 예상된다.
② 국내 고객사: 플래그십 모델 생산량이 보수적으로 책정된 가운데, 단가 인하 및 저가 모델 수주 증가로 실적 악화가 전망된다.
2분기에도 뚜렷한 실적 개선 요인이 부재해 부진한 실적이 이어질 것으로 추정 (매출액 -21% QoQ, 영업이익 -33% QoQ)된다.
