노바렉스 (194700)

다시 보면 또 좋은

■투자의견 Buy 및 목표주가 53,000원으로 상향

노바렉스에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 기존 50,000원에서 53,000원으로 6% 상향 조정한다.
마진이 높은 개별인정형 원료 신제품의 판매 호조에 따른 수익성 개선, 신공장 CAPA 증가 등을 반영하여 2021E~2023E EPS 연평균성장률을 11%에서 12.7%로 상향한 것에 기인한다.
목표주가는 잔여이익모형으로 산출했으며, sustainable ROE 12.1%, 영구성장률 2.82%이다.
Factset 컨센서스 기준 코스피의 향후 3개년 ROE 평균 및 12개월 선행 P/B는 각각 9.4%, 1.2배인 것에 비해, 노바렉스의 향후 3개년 ROE 평균 및 12개월 선행 P/B는 각각 21.6%, 2.5배 수준이다.


■1Q21 Preview:
매출액 626억원, 영업이익률 12%

기존 추정치보다 2021년 영업이익 -2.5% 하향, 2022년 매출액 +11.8% 상향 조정했다.
테스트 가동에 따른 신공장 감가상각비 반영 시기를 앞당겼고, 개별인정형 원료 신제품 매출을 반영한 것이다.
2021년 영업이익률이 컨센서스 대비 +0.9%p 높은 것은 수익성이 좋은 개별인정형 원료의 매출 기여도 증가 때문이다.