비에이치 (090460)

예상보다 좋았던 2분기

목표주가 24,000원으로 상향
비에이치에 대한 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 24,000원으로 4% 상향한다.
목표주가는 RIM Valuation을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 10.9배다.
목표주가 상향의 원인은 2021E~2025E 평균 ROE 상향 조정 (15.0% → 15.8%)이다.
경쟁사인 삼성전기의 RFPCB 사업 철수에 따른 고객사 내 점유율 상승 전망을 반영했다.
목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 19%이며, KB증권의 12개월 선행 EPS는 컨센서스 대비 12% 높은 수준이다.

2분기 실적 컨센서스 상회, 북미 고객사 스마트폰 수요 강세와 폴더블폰 관련 매출 반영
비에이치의 2021년 2분기 실적은 매출액 1,624억원 (+54% YoY), 영업적자 10억원 (적자지속, 영업이익률 -0.6%)으로 컨센서스를 크게 상회했다.
① 북미 고객사: 단가가 높은 6.7인치 모델을 중심으로 양호한 판매 흐름이 이어지고 있다.
북미 고객사향 매출은 일반적으로 3분기 > 4분기 > 1분기 > 2분기 순서로 높게 나타나는 계절성을 보여왔다.
하지만 작년 하반기부터 올해 상반기까지는 플래그십 모델의 출시 지연과 시장 점유율 상승 등으로 강한 수요가 6월까지도 지속되고 있다.
이에 따라, 일반적으로 부품 재고를 낮은 수준으로 유지하던 2분기에도 평년 대비 강한 수요가 발생한 것으로 파악된다.
② 국내 고객사: 폴더블폰 관련 매출 확대로 우려 대비 양호한 실적을 기록한 것으로 추정된다.
매출 증가 및 중국 공장 가동률 상승 등으로 1분기 대비 적자 폭 또한 축소된 것으로 파악된다.