현대해상 (001450)

2Q21 Review: 성장은 우수, 이익은 평이한 수준

■ 투자의견 Buy, 목표주가는 33,500원 유지

현대해상에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 33,500원을 유지한다.
2Q21 별도기준 순이익은 1,226억원으로 컨센서스 및 KB증권의 전망치를 각각 4.2%, 6.2% 상회하였다.
일반보험 손해율이 예상보다 낮았기 때문이다.


■ IFRS17 이후를 대비한 전략적 성장으로 당장의 이익은 상대적으로 부진, 계속보험료 효과는 22년에는 가시화될 것

투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 경쟁사 대비 빠른 신계약 성장으로 당장의 이익 (ROE)은 상대적으로 부진하지만 IFRS17 이후를 대비하기 위한 전략적 선택으로 이해하고 있으며 계속 보험료 효과는 2022년에는 가시화될 것으로 예상되기 때문이다.
또한 2) 자동차보험 부문에서의 경쟁력이 유지되고 있다고 판단된다.
2분기 실적을 반영하여 연간 별도기준 이익 전망치를 3,483억원으로 직전대비 2.3% 상향한다.
목표주가 33,500원은 12M Fwd BVPS 56,668원에 Target multiple 0.6배 (Sustainable ROE: 7.1% → 7.4%, COE: 10.8% → 11.0%, g: 2.1%)를 적용하여 산출하였다.