산업/기업
Hold
현대해상 (001450)
3Q24 Review: 예실차 악화로 컨센서스 하회
2024.11.14
읽는시간 4분
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■ 투자의견 Hold 유지, 목표주가 32,800원으로 하향
현대해상에 대해 투자의견 Hold를 유지하고 목표주가는 32,800원으로 8.9% 하향한다.
투자의견을 Hold로 유지하는 이유는 1) 3분기 K-ICS 비율은 170.1%로 전분기대비 0.4%p 상승하였지만 해약환급금준비금 제도 개선 효과를 누릴 수 없는 상황이며 2) 2024년 감소한 배당가능이익으로 인하여 2024년 배당여력 확보가 어려울 것으로 전망되기 때문이다.
또한 3) 4분기 반영될 무/저해지 상품의 해지율 산출 모형 변경의 영향이 아직은 구체화되지 않았지만 2017년 이후 관련 상품 판매가 지속되었다는 점에서 4분기 CSM 조정이 크게 확대될 가능성 역시 존재하기 때문이다.
현대해상은 11월 4,000억원 규모의 후순위채를 발행 (24년 누적 9,000억원)하였지만 4분기 CSM 조정 가능성을 감안하면 K-ICS 제고는 제한적일 것으로 전망된다.
목표주가 32,800원은 12M Fwd BVPS 79,589원에 Target multiple 0.4배 (Sustainable ROE: 7.4%, COE: 13.8%, g: 2.9%)를 적용하여 산출하였다.
현대해상에 대해 투자의견 Hold를 유지하고 목표주가는 32,800원으로 8.9% 하향한다.
투자의견을 Hold로 유지하는 이유는 1) 3분기 K-ICS 비율은 170.1%로 전분기대비 0.4%p 상승하였지만 해약환급금준비금 제도 개선 효과를 누릴 수 없는 상황이며 2) 2024년 감소한 배당가능이익으로 인하여 2024년 배당여력 확보가 어려울 것으로 전망되기 때문이다.
또한 3) 4분기 반영될 무/저해지 상품의 해지율 산출 모형 변경의 영향이 아직은 구체화되지 않았지만 2017년 이후 관련 상품 판매가 지속되었다는 점에서 4분기 CSM 조정이 크게 확대될 가능성 역시 존재하기 때문이다.
현대해상은 11월 4,000억원 규모의 후순위채를 발행 (24년 누적 9,000억원)하였지만 4분기 CSM 조정 가능성을 감안하면 K-ICS 제고는 제한적일 것으로 전망된다.
목표주가 32,800원은 12M Fwd BVPS 79,589원에 Target multiple 0.4배 (Sustainable ROE: 7.4%, COE: 13.8%, g: 2.9%)를 적용하여 산출하였다.
