노바렉스 (194700)

건기식 대표 ODM/OEM의 위상

■노바렉스, 투자의견 Buy 및 목표주가 53,000원 유지

노바렉스에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 53,000원을 유지한다.
목표주가 산출은 잔여이익모형을 사용했으며, sustainable ROE 12.1%, 영구성장률 2.82%이다.
Factset 컨센서스 기준 코스피의 2021E~2023E EPS 성장률은 4.8%에 불과하나, 노바렉스의 2021E~2023E EPS 성장률은 20.9% 수준이다.
이에 비해 코스피 12개월 선행 P/E는 11.1배, 노바렉스의 12개월 선행 P/E는 12.5배로 유사하다..

■2021년 영업이익 10.9% 하향

기존 추정치보다 2021년 영업이익을 10.9% 하향했다.
컨센서스보다 9% 낮은 수준이다.
지난 2분기 신공장 이전에 따른 비용 반영 및 단가가 높은 식물성 연질캡슐 선호 트렌드 등에 따라 매출원가가 상승했다.
2021년 연간 기준 영업이익률 상승기조는 제한적일 것이나, 일시적일 것으로 판단한다.
해외 수주 증가 등 우호적인 시장 업황에 따라 신공장 가동률이 빠르게 증가 중에 있고, 연질캡슐 또한 3분기부터 원가 개선이 가능해진 것으로 파악되기 때문이다.