비에이치 (090460)

변수만 없으면 당분간 좋을 것

목표주가 24,000원 유지
비에이치에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 24,000원을 유지한다.
목표주가는 RIM (잔여이익모델) Valuation을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 9.68배다.
목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 29%이며, KB증권의 12개월 선행 EPS는 컨센서스 대비 6% 높은 수준이다.

3분기 실적 컨센 상회, 북미 / 국내 모두 양호
비에이치의 2021년 3분기 실적은 매출액 3,337억원 (+41% YoY), 영업이익 437억원 (+44% YoY, 영업이익률 13.1%)을 기록해 컨센서스를 소폭 상회했다.
① 북미 고객사: 플래그십 스마트폰 출시 일정이 정상화 (2020년은 코로나19 영향으로 1개월 출시 지연)됨에 따라 실적이 크게 개선되었다.
북미 고객사의 2021년형 모델 출하량은 2020년형 모델 대비 10% 감소 (6개월 출하량 1억대 → 9천만대)할 것으로 추정되나, 오히려 비에이치의 북미 고객사향 3Q21~2Q22 매출은 3Q20~2Q21 대비 27% 증가할 것으로 예상된다.
판매가 부진했던 미니 모델 대신 프로 모델과 프로 맥스 모델을 중심으로 RFPCB를 공급하고 있어 공급 물량과 ASP 모두 전년 대비 양호한 흐름을 보여주고 있기 때문이다.
② 국내 고객사: 부품 단가가 높은 폴더블폰 판매 호조세가 지속되는 가운데, 미드엔드 스마트폰 관련 실적 반영 및 중국 공장 가동률 상승으로 KB증권 추정치를 44% 상회하는 양호한 매출을 기록했다.