삼성SDI (006400)

묵묵히 순항 중

■ 투자의견 Buy, 목표주가 950,000원 유지
삼성SDI에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 950,000원을 유지한다.
목표주가는 컨센서스 대비 3.5% 낮은 수준으로 DCF 방식 (현금흐름방식)을 통해 산출되었으며, WACC은 10.21% (COE 12.03%, 세후 COD 1.22%, 52주 조정 Beta 1.50)를 적용했다.
11월 2일 종가 기준 상승여력은 30.0%다.

■ 3분기 실적 컨센서스 상회, 소형전지/전자재료 실적 호조
삼성SDI의 3분기 실적은 매출액 3.44조원 (+11% YoY, +3% QoQ), 영업이익 3,735억원 (+40% YoY, +27% QoQ, 영업이익률 10.9%)을 기록해 컨센서스를 상회했다.
① EV 배터리: 수익성이 좋은 하이니켈 Gen 5 제품 신규 공급이 시작된 점은 긍정적이었으나, 차량용 반도체 공급난 영향으로 주요 고객사 PHEV 모델 생산 일정이 연기되면서 시장 기대치를 하회하는 매출 (-8% QoQ 추정)을 기록했다.
② ESS 배터리: 주요 프로젝트 공급 일정이 순연되면서 전분기 대비 매출이 감소했다.
반면 ③ 원형전지: 타이트한 수급 상황이 이어지고 있어 판가 인상 및 수요 증가 흐름이 지속 (매출 +16% QoQ 추정)되고 있고, ④ 파우치형 전지: 국내외 주요 고객사들의 스마트폰과 웨어러블 신제품이 출시됨에 따라 관련 수요가 증가해 실적 개선이 이루어졌다.
⑤ 전자재료: 편광필름 실적은 전분기와 유사한 수준을 기록했으나, 호조세가 이어지고 있는 반도체 소재와 OLED 소재 관련 실적이 전분기 대비 개선되었다.