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엘앤에프 (066970)
가파른 실적 개선세
2021.11.17
읽는시간 4분
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■ 목표주가 300,000원으로 15% 상향, 투자의견 Buy 유지
엘앤에프의 목표주가를 기존 260,000원에서 300,000원으로 15% 상향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 7.87% (COE 8.57%, 세후 COD 3.76%, 104주 조정 Beta 1.02)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 107.4배, P/B는 13.11배, EV/EBITDA는 30.7배이며, 11월 15일 종가 기준 상승여력은 29.3%다.
■ 목표주가 상향의 근거는 중장기 영업이익률 상향 조정
목표주가를 상향하는 이유는 1) 2021년/2022년 영업이익 추정치를 각각 26%/26% 상향 (컨센서스 대비 각각 9%/6% 높은 수치)했고, 2) 이를 포함한 향후 10년 (2021E~2030E) 평균 영업이익률을 기존 5.5%에서 6.7%로 1.2%p 상향 조정했기 때문이다.
엘앤에프는 지난 11월 12일 3분기 실적을 발표했는데, 구지 신공장 가동률 상승으로 테슬라향 하이니켈 NCMA 양극재 비중 (3Q21 기준 50% 추정)이 시장 예상보다 빠르게 증가하고 있음을 확인할 수 있었다.
고마진 제품 비중 증가에 따른 Mix 개선으로 수익성 개선세가 가파르게 나타나고 있으며 (분기 영업이익률 1Q21 -2.3% → 2Q21 2.8% → 3Q21 5.6%), 2022년 말에는 NCMA 양극재 비중이 70%를 상회할 것으로 전망되어 단기 및 중장기 영업이익률 상승이 기대된다.
엘앤에프의 목표주가를 기존 260,000원에서 300,000원으로 15% 상향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 7.87% (COE 8.57%, 세후 COD 3.76%, 104주 조정 Beta 1.02)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 107.4배, P/B는 13.11배, EV/EBITDA는 30.7배이며, 11월 15일 종가 기준 상승여력은 29.3%다.
■ 목표주가 상향의 근거는 중장기 영업이익률 상향 조정
목표주가를 상향하는 이유는 1) 2021년/2022년 영업이익 추정치를 각각 26%/26% 상향 (컨센서스 대비 각각 9%/6% 높은 수치)했고, 2) 이를 포함한 향후 10년 (2021E~2030E) 평균 영업이익률을 기존 5.5%에서 6.7%로 1.2%p 상향 조정했기 때문이다.
엘앤에프는 지난 11월 12일 3분기 실적을 발표했는데, 구지 신공장 가동률 상승으로 테슬라향 하이니켈 NCMA 양극재 비중 (3Q21 기준 50% 추정)이 시장 예상보다 빠르게 증가하고 있음을 확인할 수 있었다.
고마진 제품 비중 증가에 따른 Mix 개선으로 수익성 개선세가 가파르게 나타나고 있으며 (분기 영업이익률 1Q21 -2.3% → 2Q21 2.8% → 3Q21 5.6%), 2022년 말에는 NCMA 양극재 비중이 70%를 상회할 것으로 전망되어 단기 및 중장기 영업이익률 상승이 기대된다.
