파마리서치 (214450)

토탈 헬스케어 그룹의 시작

■투자의견 Buy 및 목표주가 115,000원 유지

파마리서치에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 115,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF (현금흐름할인모형) Valuation으로 산출했으며, sustainable ROE 13.8%, 영구성장률 1.6%이다.
전일 종가 기준 12개월 선행 P/E는 14.1배 수준이다.


■3Q21 Review: 매출액 +32.3% YoY, 영업이익 +44.0% YoY

3Q21 실적은 매출액 387억원 (+32.3% YoY, -0.2% QoQ), 영업이익 136억원 (+44.0% YoY, -1.9% QoQ, 영업이익률 35.3%)을 기록했다.
화장품 수출 금액이 전분기 대비 감소했지만 전년동기대비 성장을 지속 이어나갔다.
영업이익률은 2분기 대비 0.6%p 소폭 하락했는데, 이는 대손상각비가 증가했기 때문이다.


■2022E 매출액 1,788억원, 영업이익 644억원 전망

2022E 실적은 매출액 1,788억원 (+18.4% YoY), 영업이익 644억원 (+20.0% YoY, 영업이익률: 36.0%)을 기록할 것으로 전망한다.
지난 11월 의료, 미용기기 제조업체인 메디코슨을 인수했다.
이번 인수를 위해 파마리서치는 10월 28일 신주인수권부사채 250억원을 발행한 바 있다.
메디코슨은 글로벌 에스테틱 시장에서 각광받고 있는 집속초음파 (HIFU), 고주파 (RF) 관련 기술을 모두 보유 중이다.
파마리서치 인수 후 온열암치료기 ‘센시온’을 주력으로 매출이 발생할 것으로 기대한다.