삼화콘덴서 (001820)

조용한 강자

■ 투자의견 Buy, 목표주가 78,000원 유지
삼화콘덴서에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 78,000원을 유지한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation)을 통해 산정되었으며, 2022E P/E는 16.5배다.
목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 30%이며, KB증권의 2022E EPS는 컨센서스 대비 2% 낮은 수준이다.

■ 4분기 실적 컨센서스 부합 전망, 고객사 재고 조정 강도는 평년 대비 약할 것
삼화콘덴서의 4분기 실적은 매출액 670억원 (+11% YoY), 영업이익 73억원 (+103% YoY, 영업이익률 11.0%)으로 추정되어 컨센서스에 부합할 전망이다.
계절적 비수기에 진입함에 따라 고객사 재고 조정으로 인한 전분기 대비 매출 감소는 불가피할 것으로 전망되나, 재고 조정 강도는 평년 대비 약할 것으로 예상된다.
주요 경쟁사들이 코로나19로 인해 2~3분기 생산차질을 겪어 고객사들의 재고 레벨이 평년 대비 높지 않은 것으로 추정되기 때문이다.
전장용 MLCC는 차량용 반도체 공급난에 따른 수요 감소 영향으로 기대치 대비 부진한 실적이 이어지고 있으나, 반도체와 통신장비 등 산업용 MLCC 수요는 4분기에도 견조할 것으로 예상된다.
특히 경쟁사 대비 두각을 드러내지 못했던 통신장비용 MLCC의 경우 월별 매출이 전년 대비 5배 수준까지 확대된 것으로 파악되어 향후에도 긍정적인 매출 흐름이 기대된다.