현대두산인프라코어 (042670)

이제는 밥캣 없는 인프라코어

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12개월 목표주가 7,500원, 투자의견 Hold로 커버리지를 재개

유상증자 대표주관사 업무수행에 따라 커버리지를 일시 중단했던 현대두산인프라코어에 대해 12개월 목표주가 7,500원 (12M Fwd.
BVPS X Target P/B 1.11배), 투자의견 Hold로 커버리지를 재개한다.
목표주가는 ① 자회사 두산밥캣의 연결제외 등에 따른 수익추정치 조정, ② 무상감자 및 유상증자에 따른 자본총계 및 주식수 변화, ③ 무위험 이자율과 영구성장률의 대용치로 사용하고 있는 시장금리 변동, ④ 하우스 차원의 시장위험 프리미엄 변경 (21년 7.37% → 22년 7.16%) 등을 반영하여 재산정하였다.

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두산밥캣의 연결제외와 중국법인 지분 추가취득으로 연결실체 변화

현대두산인프라코어는 두산밥캣 지분을 보유한 투자부문과 사업부문으로 회사를 분할한 후 투자부문은 두산중공업과 합병하였다.
이에 따라 연결매출액의 53.4%, 연결영업이익의 59.8% (2020년 기준)를 차지하던 두산밥캣이 연결대상에서 제외되었으며 이후 중국법인의 지분 20%를 추가취득해 100% 자회사로 만들었다.
KB증권은 2022년과 2023년 지배순이익을 기존대비 59.9%와 58.5%를 하향조정했는데, 이러한 연결범위 변화가 주된 요인이다.