비에이치 (090460)

사과가 풍년이라면

■투자의견 Buy,
목표주가 28,000원 유지

비에이치에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 28,000원을 유지한다.
목표주가는 RIM Valuation (잔여이익모델)을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 9.7배다.
목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 31%이며, KB증권의 2022E EPS는 컨센서스 대비 6% 높은 수준이다.

■4분기 실적 컨센서스 상회,
북미/국내 고객사향 매출 모두 역대 최대

비에이치의 2021년 4분기 실적은 매출액 4,021억원 (+74% YoY), 영업이익 435억원 (+1,614% YoY, 영업이익률 10.8%)을 기록해 KB증권 추정치와 컨센서스를 모두 상회했다.

① 북미 고객사향 매출이 역대 최대치를 경신했다.
비에이치의 4분기 북미 고객사향 매출은 2,921억원을 기록해 전분기 대비 27%, 전년동기 대비 67% 급증했다.
1) 북미 고객사의 스마트폰 판매 호조세가 지속됨에 따라 전방 수요가 확대되었다.
시장조사기관 Counterpoint Research에 따르면 북미 고객사의 4분기 스마트폰 출하량은 7,617만대를 기록해 전년동기 대비 3%, 전분기 대비 49% 증가했다.
2) 판매량이 부진한 미니 모델 대신 프로/프로 맥스 모델을 중심으로 RFPCB를 공급해 공급 물량과 ASP 모두 전년 대비 개선되었다.
3) 경쟁사인 삼성전기의 RFPCB 사업 철수로 고객사 내 점유율이 상승했다.
② 국내 고객사향 매출도 분기 최대치를 달성 (+91% YoY)했다.
1) 폴더블폰과 차세대 플래그십폰 관련 매출이 일부 반영되었고, 2) 삼성전기의 RFPCB 사업 철수로 인한 공급 물량 확대 효과가 존재했기 때문이다.