와이솔 (122990)

하반기부터 체질 개선 기대

■투자의견 Buy,
목표주가 15,000원 유지

와이솔에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 15,000원을 유지한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation)을 통해 산정되었으며, 2022E P/E는 11.5배다.
목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 44%이며, KB증권의 2022E EPS는 컨센서스 대비 10% 높은 수준이다.

■1분기 실적 컨센 부합 전망,
국내 고객사 플래그십 모델향 매출 반영

와이솔의 1분기 실적은 매출액 1,019억원 (+11% YoY, +11% QoQ), 영업이익 50억원 (+24% YoY, +30% QoQ, 영업이익률 4.9%)으로 추정되어 컨센서스에 부합할 전망이다.

① 국내 공급사: 중저가 모델향 수요 견조한 가운데, 지난 2월 출시된 플래그십 모델향 매출이 온기 반영되고 있다.
국내 공급사 플래그십 모델 내 와이솔의 점유율은 과거 10%대 수준에서 최근에는 25%까지 확대된 것으로 추정된다.
② 중화 고객사: 지난해 하반기에는 고객사 재고 조정 이슈로 인해 관련 수요가 일시적으로 둔화되었으나, 올해 들어서는 수요가 회복세를 보이고 있는 것으로 추정된다.
또한 SAW 필터 단품 대비 가격 차이가 많게는 10배 이상 나는 SAW 필터 모듈 비중이 빠르게 증가 (모듈 비중 중화 고객사 40% vs.
국내 고객사 80%)하고 있어 ASP 상승 효과도 나타나고 있다.
다만 원재료 가격 상승세 지속 영향으로 모듈 아이템의 수익성이 훼손되고 있어 전사 수익성은 저조할 전망이다.