비에이치 (090460)

1분기 사상 최대 실적 전망

■투자의견 Buy, 목표주가 28,000원 유지

비에이치에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 28,000원을 유지한다.
목표주가는 RIM Valuation (잔여이익모델)을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 9.1배다.
목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 35%이며, KB증권의 2022E EPS는 컨센서스 대비 8% 높은 수준이다.

■비수기임에도 성수기급 실적 전망

비에이치의 2022년 1분기 실적은 매출액 3,136억원 (+126% YoY), 영업이익 193억원 (흑자전환, 영업이익률 6.1%)으로 추정되어 1분기 기준 역대 최대 실적이 전망된다.
비수기임에도 불구하고 성수기급 실적이 기대되는 이유는 ① 북미 고객사향 수요가 강하게 유지되고 있기 때문이다.
북미 고객사가 지난 9월 출시한 플래그십 모델은 연말 성수기 이후 2022년 들어서도 견조한 판매 흐름이 지속 (9~12월 평균 판매량 16.6백만대 vs.
1월 18.4백만대)되고 있다.
② 주력 공급 제품이 변화된 점도 긍정적으로 나타나고 있다.
2021년 상반기에는 미니 모델 판매 부진 영향으로 프로/프로맥스 중심으로 호실적을 거둔 고객사와 상반된 실적이 나타난 바 있다 (비에이치 2021년 상반기 영업적자 160억원).
반면 2021년 하반기와 2022년 상반기에는 판매 호조를 보이고 있는 프로/프로맥스 모델용 FPCB를 주력으로 공급하고 있어 ASP 상승과 공급물량 확대가 동시에 나타나고 있다.
③ 경쟁사였던 삼성전기의 FPCB 사업 철수로 삼성디스플레이 내 점유율이 상승 (55% → 70% 예상)함에 따라 북미 및 국내 고객사향 매출이 모두 확대되고 있다.