삼화콘덴서 (001820)

자동차 전장화 수혜 기대

■목표주가 82,000원으로 하향

삼화콘덴서에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 82,000원으로 9% 하향한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation)을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 24.6배다.
목표주가를 하향하는 이유는 러시아-우크라이나 전쟁 영향으로 ① 원자재 가격 상승세가 지속되고 있어 단기 수익성 훼손이 불가피할 것으로 전망되고, ② 자동차 업계 전반의 출하량 감소가 예상되어 관련 매출 (MLCC, DCLC 등)이 예상치를 하회할 것으로 추정되기 때문이다.
이를 근거로 삼화콘덴서의 2022E/2023E ROE를 기존 15.3%/15.3%에서 14.2%/14.8%로 하향 조정했고, 목표주가도 9% 하향했다.
목표주가의 현 주가 대비 상승여력은 44%이며, KB증권의 2022E EPS는 컨센서스 대비 7% 낮은 수준이다.

■1분기 실적 컨센서스 하회 전망

삼화콘덴서의 2022년 1분기 실적은 매출액 640억원 (+1% YoY), 영업이익 83억원 (-8% YoY, 영업이익률 13.0%)으로 추정되어 컨센서스를 하회할 전망이다.
① 러시아-우크라이나 전쟁 영향으로 전장 관련 수동부품 (MLCC, DCLC 등) 수요 불확실성이 확대된 가운데,