엘앤에프 (066970)

With Tesla

■투자의견 Buy 유지, 목표주가 17% 상향

엘앤에프의 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 기존 300,000원에서 350,000원으로 17% 상향 조정한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 8.57% (COE 8.89%, 세후 COD 4.27%, 60개월 조정 Beta 1.02)를 적용했다.
목표주가를 상향하는 이유는 전방 고객사 수요 강세와 신축 공장 조기 가동, 제품 Mix 개선 등을 근거로 2022년 영업이익 추정치를 11% 상향 조정했기 때문이다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 83.5배, P/B는 15.30배, EV/EBITDA는 23.0배이며, 4월 18일 종가 기준 상승여력은 51.3%다.

■테슬라 강세로 1분기 실적 컨센 상회 전망

엘앤에프의 2022년 1분기 실적은 매출액 5,159억원 (+257% YoY), 영업이익 413억원 (흑자전환, 영업이익률 8.0%)으로 추정되어 컨센서스를 상회할 전망이다.
글로벌 완성차 업체들 다수가 반도체 부족 이슈로 차량 생산에 어려움을 겪고 있지만, 테슬라는 지난 1분기 차량 인도 대수 31만대를 기록해 전년동기 대비 68% 증가하는 괴력을 보여준 바 있다.
상하이 공장 셧다운에 따른 우려가 일부 존재하지만, 4월부터 본격 가동을 시작한 베를린 및 텍사스 기가팩토리향 수요가 이를 상쇄할 것으로 전망된다.
또한, 상반기 양극재 부족이 미리 전망된 만큼 지난해 기 생산된 재고가 현재 납품되고 있어 가동률 100% 이상의 매출이 예상된다.