현대해상 (001450)

1Q22 Review: 위험손해율은 아쉽지만 양호한 실적

■ 투자의견 Buy, 목표주가 40,000원 유지

현대해상에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 40,000원을 유지한다.
1분기 별도기준 순이익은 1,512억원으로 컨센서스 및 KB증권의 전망치를 4.2% 상회하였다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 1분기에는 장기 위험손해율이 전년동기대비 2.0%p 상승하였지만 5월 이후 백내장 및 고빈도 비급여 의료비 청구가 안정화되고 있다는 점에서 향후 위험손해율 개선 기대감을 유지하고 있기 때문이다.
2) 경쟁사 대비 위험손해율 및 사업비율 측면에서 우위를 보이고 있지 못하지만 2023년 이후 5년 갱신이 본격화되는 구간에 그 격차를 축소할 수 있을 것으로 전망되며 보험업종 최선호 종목으로 유지한다.
현대해상의 1분기 RBC 비율은 190.0%로 전분기대비 12.7%p 하락하였다.
금리 상승에 따른 자본 감소의 영향 때문이다.
다만 1분기에 매도가능증권 계정의 채권 약 1.6조원을 만기보유증권으로 추가 재분류하였고 금리 10bp당 RBC 민감도를 1.8%p로 축소하면서 금리 상승에 대응하고 있다.