삼성SDI (006400)

뚜렷한 실적 개선세 확인

■투자의견 Buy, 목표주가 830,000원 유지

삼성SDI에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 830,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 8.97% (COE 9.77%, 세후 COD 2.84%, 104주 조정 Beta 1.13)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 32.2배, P/B는 3.32배, EV/EBITDA는 12.1배이며, 7월 29일 종가 기준 상승여력은 45.9%다.

■소형/EV 배터리 판매 호조로 컨센서스 부합

삼성SDI의 2분기 실적은 매출액 4.74조원 (+42% YoY), 영업이익 4,290억원 (+45% YoY, 영업이익률 9.0%)을 기록해 컨센서스에 부합했다.
① EV 배터리: 출하량 확대 (+20% QoQ 추정) 및 환율 효과로 전분기 대비 매출이 30% 증가했다.
특히 Gen 5 배터리 출하 호조세가 볼륨 성장에 크게 기여 (2Q22 기준 Gen 5 배터리 비중 20% vs.
1분기 15%)했다.
② ESS 배터리: 미주향 전력용 프로젝트 관련 매출 확대로 전분기 대비 매출이 30% 증가했다.
고부가 가정용/UPS용 제품 비중도 높게 나타나 수익성도 개선되었다.
③ 소형전지: 파우치 전지가 IT 수요 둔화 영향 등으로 부진했으나, EV향 판매 호조로 전분기 대비 두 자릿수대 매출 성장률을 기록했다.
④ 전자재료: OLED 및 반도체 소재 실적은 양호했으나, 전방 시장 (LCD TV) 수요 둔화 영향으로 편광필름 출하가 감소함에 따라 전분기 대비 매출이 8% 감소했다.
다만 수익성은 일회성 이익 인식으로 역대 최고치 (영업이익률 27.5%)를 기록했다.