카카오 (035720)

5천만 가입자의 무궁무진한 가능성

■ 투자의견 Buy, 목표주가 110,000원으로 커버리지 개시

KB증권은 카카오의 향후 3년간 (2022E ~ 2024E) 연평균 영업이익 성장률을 36.2%로 전망하며 카카오에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 110,000원 (상승여력 52.4%)으로 커버리지를 개시한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름할인법)으로 산출했으며, WACC 9.16% (COE 9.40%, 세후 COD 2.61%, 52주 조정 Beta 0.96), 영구성장률 3.22%를 적용했다.
영구성장률은 국고채 30년물의 최근 3개월 평균 수익률을 사용했다.
목표주가는 12M Fwd.
Implied P/E 50.3배, P/B 4.1배 수준이다.

■ 투자포인트: ① 5천만 가입자 프로필을 기반으로 광고/커머스 사업 확장 ② 900만 DAU 오픈 채팅에 관심사 기반의 검색 광고 추가 ③ 스토리 부문 구조적 수익성 강화 ④ 신성장사업 투자 활발

카카오의 투자포인트는 연내 ① 5천만 가입자 프로필을 기반으로 광고 인벤토리 및 커머스 사업을 확장하고, ② 900만 DAU를 보유한 오픈 채팅에 관심사 기반의 검색 광고가 추가되는 것이다.
또한 ③ 글로벌 진출을 위해 공격적인 마케팅비를 집행하던 스토리 부문에서 구조적으로 수익성을 강화하는 방향으로 전략이 변경되었으며, ④ 지속적인 성장 동력을 마련하기 위해 엔터프라이즈, 브레인, 그라운드엑스, 헬스케어 등 신성장사업에 투자를 활발히 하고 있어 2022E ~ 2024E 연평균 매출액 성장률 +16.7%, 영업이익 성장률 +36.2%를 기록할 것으로 전망한다.
이는 KRX300 커뮤니케이션서비스 산업의 동기간 3yr CAGR 매출액 +8.6%, 영업이익 +18.4%를 상회하는 수치이다.