현대해상 (001450)

2Q22 Review: 비경상적 비용 반영에도 어닝서프라이즈

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 43,000원으로 10.3% 상향, 보험업종 최선호종목 유지

현대해상에 대한 투자의견을 Buy로 유지하고 목표주가는 43,000원으로 10.3% 상향한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 2분기 장기 위험손해율 개선으로 기대이상의 이익을 시현하였다.
수익성 측면에서 경쟁사 대비 부진하였던 부분이 회복된 결과로 판단된다.
하반기에도 이러한 흐름이 이어질 것으로 전망되며 이는 현대해상의 이익체력의 상향을 의미하기 때문이다.
또한 2) 사업비율 측면에서도 우수한 성과를 시현하고 있어 합산비율의 안정화가 가속화될 것으로 전망된다.
3) 2023년에는 5년 갱신이 본격화된다는 점에서 긍정적인 관점을 유지하며 보험업종 최선호종목으로 유지한다.


■ 2022년 별도기준 순이익 5,470억원으로 15.8% 상향

2분기 어닝서프라이즈를 반영하여 2022년 별도기준 순이익 전망치를 5,470억원으로 직전대비 15.8% 상향하며 연말 DPS 역시 1,800원으로 20.0% 상향한다.
목표주가 43,000원은 12M Fwd BVPS 56,802원에 Target multiple 0.76배 (Sustainable ROE: 9.8% → 10.5%, COE: 12.2%→12.8%, g: 3.2%)를 적용하여 산출하였다.