엘앤에프 (066970)

좋은 흐름 이어질 3분기

■투자의견 Buy, 목표주가 370,000원 유지

엘앤에프에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 370,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 9.72% (COE 10.05%, 세후 COD 4.22%, 60개월 조정 Beta 1.04)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 44.5배, P/B는 9.03배이며, 8월 16일 종가 기준 상승여력은 51.8%다.

■2Q 실적 컨센 하회는 매출 이연 때문

엘앤에프의 2022년 2분기 실적은 매출액 8,628억원 (+320% YoY), 영업이익 613억원 (+967%, 영업이익률 7.1%)을 기록해 컨센서스를 하회했다.
① 지난 5월부터 구지 2공장 가동이 시작됨에 따라 생산능력이 확충되었고, ② 1분기 폭등했던 니켈 가격 (LME 기준 2021년 12월 평균 20,070달러/톤 → 2022년 3월 34,111달러/톤)의 판가 반영, 환율 상승 (1Q22 평균 환율 1,204원 → 2Q22 1,260원), 제품 Mix 개선 (고부가 NCMA 비중 상승) 등으로 ASP가 전분기 대비 20% 이상 상승해 전분기 대비 실적이 큰 폭으로 개선되었다.
실적이 컨센서스를 하회한 주요 원인은 전방 OEM이 Capa 증설을 위해 생산설비 일부를 가동 중단함에 따른 매출 이연 (6월→7월)이므로 일회성 요인으로 판단된다.