NAVER (035420)

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■ 투자의견 Buy, 목표주가 350,000원으로 커버리지 개시

KB증권은 NAVER의 향후 3년간 (2022E ~ 2024E) 연평균 영업이익 성장률을 20.7%로 전망하며 NAVER에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 350,000원 (상승여력 49.6%)으로 커버리지를 개시한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름할인법)으로 산출했으며, WACC 8.79% (COE 9.21%, 세후 COD 2.09%, 52주 조정 Beta 0.93), 영구성장률 3.22%를 적용했다.
영구성장률은 국고채 30년물의 최근 3개월 평균 수익률을 사용했다.
목표주가는 12M Fwd.
Implied P/E 49.1배, P/B 2.3배 수준이다.

■ 투자포인트: ① 버티컬 커머스 비중 확대 ② Z 홀딩스와 일본 이커머스 시장 공략 가속화 ③ 콘텐츠 부문 글로벌 사업 확장 ④ 네이버 멤버십 효율화

NAVER의 투자포인트는 ① 마진이 높은 버티컬 커머스의 비중을 확대하여 수익성 개선에 주력하고, ② 2022년 10월 Z Holdings와 Yahoo! Shopping 신규 앱을 런칭하여 일본 이커머스 시장 공략을 가속화한다는 것이다.
또한 ③ 콘텐츠 부문에서도 기 확보한 IP를 바탕으로 수익 모델을 다각화해 글로벌 사업을 확장하고, ④ 마진 하락의 원인으로 거론되던 네이버 멤버십 프로그램을 재정비하여 리워드가 네이버 생태계 내에서 선순환될 수 있도록 포인트 비용을 효율적으로 집행할 예정이다.
이에 NAVER는 향후 3년간 연평균 매출액 성장률 +18.1%, 영업이익 성장률 +20.7%를 기록할 것으로 전망한다.
이는 KRX300 커뮤니케이션서비스 산업의 동기간 3yr CAGR 매출액 +8.6%, 영업이익 +18.4%를 상회하는 수치이다.