와이솔 (122990)

보릿고개를 버텨라

■목표주가 11,000원으로 27% 하향

와이솔에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 11,000원으로 27% 하향한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation)을 통해 산정되었으며, Implied P/B는 0.85배 (2022E P/B 0.61배)다.
목표주가를 하향한 이유는 전방 수요 감소 및 비용 부담 증가 영향으로 실적 부진이 예상됨에 따라 향후 10년 평균 ROE 추정치를 기존 8.9%에서 7.5%로 하향 조정했기 때문이다.
KB증권의 2022E EPS는 컨센서스 대비 19.0% 낮은 수준이며, 목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 38%다.

■수요 둔화 및 비용 증가 영향으로
단기 실적 부진 불가피

와이솔의 2022년 3분기 실적은 매출액 733억원 (-25% YoY, -16% QoQ), 영업적자 22억원 (적자전환, 영업이익률 -3.0%)으로 추정된다.
① 전방 수요 부진이 장기화되고 있다.
와이솔의 SAW 필터는 삼성전자와 중화권 기업들 (매출 비중 50:50)의 스마트폰에 공급되고 있는데, 글로벌 경기 둔화 및 유통 채널 내 재고 증가 등의 영향으로 2023년 상반기까지 스마트폰 출하 부진이 전망된다.
② 코로나19 및 러-우 전쟁 영향으로 IC 소자 등 원재료 가격이 상승한 가운데, 신제품 양산 준비와 주요 소재 내재화 과정에서 비용 부담이 확대되고 있어 단기 실적 부진이 불가피할 전망이다.