하이트진로 (000080)

3Q22 Preview: 빛 바랜 외형 성장

■ 목표주가 44,000원 → 36,000원으로 18.2% 하향, 투자의견 Buy 유지

하이트진로의 목표주가를 기존 44,000원에서 36,000원으로 18.2% 하향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
회계 처리 방식 변경에 따른 비용 증가를 반영해 2022E 영업이익을 10.6% 하향 조정하고, 기준금리 상승에 따라 할인율을 상향 조정한 것이 목표주가 변경의 주된 원인이다.
목표주가는 하향 조정하지만 1) 소주와 맥주 제품 가격 인상 및 유흥 수요 회복에 따른 P, Q의 동반 개선, 2) 올해 형성된 낮은 기저로 인한 2023년 이익 고성장이 전망되어 투자의견은 Buy를 유지한다.


■ 3Q22 Preview: 영업이익 513억원 (+14.4% YoY)으로 컨센서스 부합 전망

하이트진로의 3분기 연결기준 매출액은 6,398억원 (+14.8% YoY, -1.2% QoQ), 영업이익은 513억원 (+14.4% YoY, -17.8% QoQ, 영업이익률 8.0%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스 552억원에 부합할 것으로 전망한다.
3분기부터 본격적으로 소주, 맥주 가격인상분이 반영되고 엔데믹 전환에 따라 유흥 수요가 회복됐지만, 9월 초까지 이어진 화물연대의 파업으로 인해 주류 출고에 일부 차질이 발생하며 인건비/물류비 부담이 증가한 것으로 예상된다.
맥주 성수기 시즌 및 유흥 수요 확대에 맞춘 판촉비용 증가와 회계 처리 방식 변경에 따른 퇴직급여 충당금 증가도 수익성 개선을 제한한 것으로 추정된다.