삼성SDI (006400)

이제 의심하지 마라

■목표주가 950,000원으로 14% 상향

삼성SDI에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 950,000원으로 14% 상향한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 10.78% (COE 11.17%, 세후 COD 3.83%, 104주 조정 Beta 1.10)를 적용했다.
목표주가를 상향하는 이유는 중대형 전지 사업부의 수익성 개선 흐름을 반영해 2022년/2023년 영업이익을 각각 15%/30% 상향 조정했기 때문이다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 30.2배, P/B는 3.60배, EV/EBITDA는 11.7배이며, 10월 26일 종가 기준 상승여력은 40.3%다.

■3Q 어닝 서프라이즈 시현,
EV 배터리 실적 크게 개선

삼성SDI의 3분기 실적은 매출액 5.37조원 (+56% YoY), 영업이익 5,656억원 (+52% YoY, 영업이익률 10.5%)을 기록해 컨센서스 (영업이익 4,930억원)를 크게 상회했다.
전방 수요 둔화 영향으로 전자재료 실적이 전분기 대비 역성장 (매출 -20%, 영업이익 -56%)했음에도 불구하고, EV/ESS 배터리 실적이 크게 개선됨에 따라 역대 최대 실적을 달성했다.
특히 중대형 EV 배터리의 경우 ① 출하량 확대/가동률 상승, ② 고부가 Gen 5 비중 증가, ③ 환율 효과 등을 기반으로 외형과 수익성이 모두 큰 폭으로 개선되었으며, 소형 EV 배터리도 공급물량이 크게 증가해 전사 실적 개선세를 견인했다.