현대해상 (001450)

3Q22 Review: 투자부문의 일회성 비용으로 컨센서스 하회

■ 투자의견 Buy, 목표주가 42,000원 유지.
보험업종 최선호 종목 유지

현대해상에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 42,000원을 유지한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 계절성과 투자부문에서의 손상 인식으로 3분기 실적은 기대치를 하회하였지만 핵심 수익성인 장기 위험손해율 개선이 이어지고 있으며, 2) 2023년부터 본격화되는 갱신효과에 대한 기대감을 유지하고 있기 때문이다.
3분기 RBC 비율은 186.4%로 전분기대비 15.8%p 하락하였다.
이는 RBC 상 보험 부채 듀레이션 기준에 최장 잔존만기 50년을 도입하면서 부채 듀레이션이 13.4년 (2Q 12.7년)으로 확대되었기 때문이다.
자동차보험료 인하 폭과 시기는 아직 정해지지 않았지만 1% 인하를 가정할 경우 2023년과 2024년 손익에 미치는 영향은 세전 111억원, 211억원으로 산출되며 IFRS4기준 이익의 1.6%, 2.8% 영향에 불과할 것으로 추정된다.

■ 3Q22 별도기준 순이익 1,271억원으로 컨센서스 4.9% 하회, 전년동기대비 8.3% 감소한 수준