삼성SDI (006400)

어려울 때 더 빛나는 경쟁력

■투자의견 Buy,
목표주가 950,000원 유지

삼성SDI에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 950,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 8.81% (COE 9.08%, 세후 COD 4.30%, 60개월 조정 Beta 0.99)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 30.2배, P/B는 3.48배, EV/EBITDA는 10.2배이며, 1월 4일 종가 기준 상승여력은 57.5%다.

■4Q EV 배터리 호실적 지속,
전자재료 매출 회복 전망

삼성SDI의 4분기 실적은 매출액 5.73조원 (+50% YoY), 영업이익 5,977억원 (+125% YoY, 영업이익률 10.4%)으로 추정된다.
연말로 가면서 환율이 하락함에 따라 4분기 평균 원/달러 환율이 1,362원 (3Q 1,339원)에 그친 점은 아쉬우나, ① 강한 수요가 지속되는 가운데 고부가 Gen 5 비중이 지속 확대되고 있는 중대형 EV 배터리 사업부의 호실적이 부각되고 있고, ② 전방 수요 감소로 지난 3분기 실적이 크게 악화 (-20% QoQ)되었던 전자재료 사업부도 판매처 다변화로 매출이 전분기 대비 16% 회복될 것으로 전망되어 역대급 실적을 기록했던 3분기를 뛰어 넘는 호실적이 예상된다.
다만 임직원 성과급과 불용자산 폐기, 품질 관련 충당금 설정 등으로 일회성 비용이 발생할 것으로 예상되어 이익 측면에서의 불확실성은 존재할 전망이다.