엘앤에프 (066970)

사야 되는 이유가 차고 넘친다

■투자의견 Buy,
목표주가 370,000원 유지

엘앤에프에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 370,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 9.29% (COE 9.67%, 세후 COD 5.63%, 60개월 조정 Beta 1.12)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 39.6배, P/B는 8.11배이며, 2월 23일 종가 기준 상승여력은 63%다.

■전분기 대비 P 유지, Q 20% 증가 전망

엘앤에프의 2023년 1분기 실적은 매출액 1조 4,208억원 (+157% YoY), 영업이익 710억원 (+34%, 영업이익률 5.0%)으로 추정된다.
① P: 1월까지 하락세가 완연했던 원/달러 환율이 2월 들어 재차 상승한 가운데, 니켈 가격도 상승해 ASP는 전분기와 유사한 수준을 기록할 것으로 전망된다.
② Q: 구지 2공장 2단계 (연산 3만톤 Capa) 가동이 2월부터 시작됨에 따라 전분기 대비 출하량이 20% 증가할 것으로 예상된다.
③ 수익성의 경우 신규 라인 초기 가동 관련 비용 (인건비, 감가비 증가 등 고정비 부담 확대)으로 인해 다소 부진할 것으로 추정되나, 2분기부터는 구지 2공장 전 라인이 본격 가동됨에 따라 회복될 것으로 전망 (2Q23E OPM 6.3% 추정)된다.