와이솔 (122990)

체질 개선은 현재진행형

■목표주가 10,000원으로 9% 하향

와이솔에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 10,000원으로 9% 하향한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation)을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 55.7배, P/B는 0.85배다.
목표주가를 하향한 이유는 비용 증가 및 전방 고객사 재고 조정 영향으로 실적 부진이 장기화됨에 따라 향후 10년 평균 ROE 추정치를 기존 7.5%에서 6.5%로 하향 조정했기 때문이다.
KB증권의 2023E EPS는 컨센서스 대비 41.1% 낮은 수준이며, 목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 51%다.

■전방 수요 부진과 비용 증가 영향 지속

와이솔의 2023년 1분기 실적은 매출액 838억원 (-20% YoY, +6% QoQ), 영업적자 25억원 (적자전환, 영업이익률 -3.0%)으로 추정된다.
① 전방 고객사의 재고 조정 기간이 길어짐에 따라 수요 부진이 장기화되고 있다.
와이솔의 SAW 필터는 삼성전자와 중화권 기업들 (매출 비중 50:50)의 스마트폰에 공급되고 있는데, 글로벌 경기 둔화 영향으로 감소한 스마트폰 수요가 좀처럼 반등하지 못하고 있어 관련 매출 부진이 이어지고 있다.
② 인플레이션 영향으로 IC 소자 등 주요 원재료 가격이 상승한 가운데, 신제품 양산 준비 및 주요 소재 내재화 과정에서 비용 부담이 확대되고 있어 수익성에 악영향을 주고 있다.