와이솔 (122990)

최악은 지나갔다

■투자의견 Buy, 목표주가 10,000원 유지

와이솔에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 10,000원을 유지한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation)을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 15.15배, P/B는 0.77배다.
주요 소재의 내재화를 통해 원가 구조가 개선되고 있고, 해당 소재의 가격도 하락함에 따라 단기 수익성이 개선되고 있기 때문에 2023년과 2024년 영업이익 추정치를 기존 29억원/120억원에서 178억원/187억원으로 각각 522%/50% 상향 조정했다.
하지만 중장기 수익성 Level에 대한 전망은 변동이 없기 때문에 향후 10년 평균 ROE 추정치는 기존 추정치와 유사한 수준 (7.2% → 7.4%)으로 유지했으며, 이에 따라 기존 목표주가를 유지한다.
KB증권의 2023E EPS는 컨센서스 대비 11.4% 낮은 수준이며, 목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 60%다.

■주요 소재의 가격 하락과 내재화로
수익성 개선 전망

와이솔의 2023년 3분기 실적은 매출액 886억원 (+19% YoY), 영업이익 34억원 (흑자전환, 영업이익률 3.8%)으로 추정된다.
① RF 모듈의 주요 소재인 IC 소자의 내재화 비중 (올해 50~60% 수준)이 상승하는 가운데, 2022년 실적 (연간 영업적자 130억원, 영업이익률