카카오게임즈 (293490)

고전하는 모바일 퍼블리싱 사업

■ 투자의견 Hold, 목표주가 26,000원으로 커버리지 개시

카카오게임즈에 대해 투자의견 Hold와 목표주가 26,000원 (상승여력 3.0%)으로 커버리지를 개시한다.
차기 자체 개발 신작 게임의 출시일이 불확실한 가운데 수명이 짧은 모바일 퍼블리싱
게임의 매출 비중이 늘어나면서 마케팅비 부담과 함께 수익성이 훼손되고 있다.
목표주가는 DCF 방식으로 산출했으며, WACC 7.83% (COE 10.25%, 세후 COD 3.16%, 52주 조정 Beta
1.23), 영구성장률 3.72% (국고채 30년물 최근 3개월 수익률)를 적용했다.
목표주가는 12M Fwd.
Implied P/E 25.1배, P/B 1.1배 수준이다.
주요 투자 판단 요인은 다음과 같다.

■ 모바일게임 퍼블리셔의 구조적 수익성 악화

카카오게임즈는 카카오 생태계 내에서 카카오톡이라는 훌륭한 마케팅 인프라를 공유하면서 한국 모바일게임 시장에 지대한 영향력을 미치는 퍼블리셔이다.
그러나 모바일게임의 짧은 수명과