제일기획 (030000)

3Q23 Review: 확실한 비용 통제

■ 투자의견 Buy,목표주가 26,000원 유지

제일기획에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 26,000원을 유지한다.
아시안 게임 영향으로 고조되었던 광고 분위기가 지정학 리스크, 금리 인상으로 다시 둔화되면서 23년 영업이익 추정치를 -2.6% 소폭 하향하지만, 변화폭이 크지 않아 목표가 변동은 없다.
현 주가는 23/24년 P/E 11.5배/10.4배로 Global Peer와 유사하다.
2024년 제일기획은 매출총이익의 70%를 차지하는 계열 부문 회복으로 시장을 상회하는 성장 (24E GP +8.9% YoY)이 예상된다.


■ 3Q23: 확실한 비용 통제로 영업이익 컨센서스 부합

3Q23 실적은 매출총이익 4,009억원 (-0.3% YoY), 영업이익 934억원 (OP/GP 23.3%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스에 부합했다.
어려운 광고 업황에도 ① 비계열 부문 성장이 계속되었고, ② 비용 효율화에 따른 수익성 개선이 나타났다는 점이 긍정적이다.
3Q23 비계열 매출총이익은 전년 대비 8% 성장하면서 꾸준한 성장세를 기록하고 있다 (1Q 4%, 2Q 12% YoY).
수익성 측면에서는 인력이 전분기 대비 79명 늘어났음에도 인당 인간비 절감 (-12% QoQ) 및 경비 축소로 OP/GP가 전년 대비 0.1p% 개선되었다.