카카오게임즈 (293490)

단기 모멘텀 부재

■ 투자의견 Hold, 목표주가 26,000원 유지

카카오게임즈에 대해 투자의견 Hold와 목표주가 26,000원을 유지한다.
2023년 에버소울, 아키에이지워, 아레스 등 대형 신작 출시에도 불구하고 퍼블리셔의 구조적인 수익성 한계와 함께 기존작 오딘의 매출 하향세가 더욱 가파르게 진행되면서 2023E 매출액이 8.1% YoY, 영업이익이 53.2% YoY 감소할 것으로 전망한다.
4Q23 출시 예정이었던 가디스오더가 1H24로 론칭이 지연되면서 2024E 매출액과 영업이익은 16.7% YoY, 87.6% YoY 증가할 것으로 전망하나, 중장기 모멘텀으로 경험이 부족한 글로벌 PC/콘솔 시장으로의 진출이 예정되어 있어 2024E, 2025E 컨센서스의 하향 조정이 진행될 가능성이 높다는 판단이다.

■ 3Q23 Review: 영업이익 226억원 (-48.4% YoY)으로 컨센서스 하회

카카오게임즈의 3분기 연결기준 매출액은 2,647억원 (-13.7% YoY, -2.4% QoQ), 영업이익은 226억원 (-48.4% YoY, -14.8% QoQ, 영업이익률 8.5%)을 기록해 영업이익 기준 컨센서스 295억원을 하회했다.
지난 7월 25일 아레스가 PC/모바일 플랫폼으로 국내 출시됐으나, 오딘의 매출 하락이 지속되고 있어 모바일 게임의 외형성장 (-6.7% YoY, +6.9% QoQ)이 다소 아쉬웠다.
또한 퍼블리싱 비중이 늘어나면서 지급수수료가 증가 (+13.3% QoQ)하고 경기 침체 영향으로 카카오VX, 세나테크놀로지 등 비게임사업 (3Q22 약 100억원 영업이익 기여)이 적자를 기록하면서 영업이익이 크게 훼손됐다.