현대해상 (001450)

3Q23 Review: 우려보다 큰 규제 영향, 예실차 개선 기대감은 긍정적

■우려보다 큰 가이드라인의 영향, 예실차 개선 기대감은 긍정적
ㅡ 감독당국의 가이드라인 적용으로 CSM 0.5조원 감소, BEL 1.6조원 증가, 해약환급금준비금 1.4조원 감소를 포함하여 자본이 1.3조원 감소 (2Q23 기준)하였음

ㅡ CSM 감소는 예상수준으로 평가하지만 자본의 감소는 우려보다 큰 수준으로 판단됨.
다만 해약환급금준비금 감소로 인한 것이라는 점에서 배당가능이익 측면의 부정적인 영향은 없을 것이고, 순이익의 영향이 상대적으로 적다는 점에서 ROE 개선을 통해 Valuation 측면의 문제는 상당부분 해소될 것으로 판단됨

ㅡ 가이드라인 적용에 따른 이익 측면의 변화는 CSM 감소에 따라 CSM 상각이 120억원 감소하였고, BEL 증가로 인하여 보험금융손익 부담이 180억원 증가하였음.
또한 실손보험의 현금흐름 악화로 인하여 손실계약 부담이 510억원 증가하였음.
가이드라인 적용 전 3분기 누계 이익은 8,674억원이었지만 가이드라인 적용 후 이익은 7,864억원으로 9.3% 감소 (-811억원)하였음