삼성SDI (006400)

실적 대비 너무 싼 주가

■투자의견 Buy,
목표주가 800,000원 유지

삼성SDI에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 800,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 9.01% (COE 9.95%, 세후 COD 3.24%, 52주 조정 Beta 1.17)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 24.1배, P/B는 2.66배, EV/EBITDA는 8.1배이며, 11월 24일 종가 기준 상승여력은 73%다.

■EV용 중대형전지 실적 호조 부각,
역대 최고 수익성 기록

삼성SDI의 3분기 실적은 매출액 5.95조원 (+11% YoY), 영업이익 4,960억원 (-12% YoY, 영업이익률 8.3%)을 기록해 컨센서스에 부합했다.
① 시장 성장세가 둔화되고 있는 EV용 중대형 배터리 실적은 전분기 대비 매출이 7% 증가했고, 영업이익률이 1.8%p 개선되어 역대 최고 수준의 수익성을 기록했다.
시장 위축과는 별개로 주요 고객사 (BMW, 아우디 등)의 수요에 흔들림이 없었던 점이 호실적의 배경으로 추정된다.
특히 고부가 P5 배터리가 탑재 차량 판매 확대로 EV용 중대형 배터리 내 비중이 50%를 상회해 수익성 개선 흐름을 이끌었다.
② 국내 고객사 및 중화 고객사의 스마트폰향 수요 증가로 OLED 소재 매출도 전분기 대비 30% 이상 증가했다.
③ 반면 반도체 소재와 전동공구향 소형전지 실적은 미국 주택경기 부진과 국내 고객사 반도체 감산 등의 영향으로 악화되었다.