GS건설 (006360)

‘불확실성 투성’이지만 잊지마 이니마

■투자의견 Buy,
목표주가 21,000원으로 하향

GS건설에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가 21,000원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS의 0.38배 수준으로 KB증권의 2024년 시장위험 프리미엄 변경 (5.4% → 6.1%) 등을 반영하여 기존 대비 4.5% 하향하였다.

■7월 이후 강하게 부각된 우발부채 리스크와 재무구조 리스크.
둘 중 하나를 어떻게 축소 시키느냐가 추세적 반등의 관건

GS건설은 3분기 기준 ① 미착공 PF 규모 (1.67조원)가 상대적으로 크고 동시에 ② 순차입금 규모 (2.17조원)가 큰 기업이다.
2023년 7월 검단 아파트 재시공 결정에 따라 ①과 ② 항목이 투자자 입장에서 강한 리스크로 일시에 연계되면서 주가가 폭락하였다.
따라서 주가의 의미 있는 반등을 위해서는 ①과 ② 항목에 대한 우려 중 하나라도 빠르게 축소될 수 있느냐가 중요하다.

■GS이니마 매각을 통한 재무구조 개선이 중요.
KB증권 추정 기업가치 1.6조원