카카오게임즈 (293490)

쉬어가는 4분기

■ 투자의견 Hold, 목표주가 26,000원 유지

카카오게임즈에 대해 투자의견 Hold와 목표주가 26,000원을 유지한다.
오딘과 아키에이지 워의 매출 하향세가 지속되는 가운데, 수명이 짧은 모바일 퍼블리싱 게임의 매출 비중이 늘어나면서 마케팅비 부담과 함께 수익성이 훼손되고 있다.
세나테크놀로지와 카카오VX는 경기 영향을 많이 받아 기타 부문 역시 낮은 기저에도 불구하고 성장폭이 크지 않을 것으로 전망한다.

■ 4Q23 Preview: 영업이익 112억원 (+24.8% YoY)으로 컨센서스 하회 전망

카카오게임즈의 4분기 연결기준 매출액은 2,412억원 (+2.4% YoY, -8.9% QoQ), 영업이익은 112억원 (+24.8% YoY, -50.4% QoQ, 영업이익률 4.6%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스 149억원을 하회할 것으로 전망한다.
기존 오딘과 아키에이지 워의 매출 하향 안정화가 진행되는 가운데 4분기에 예정되어 있었던 오딘의 북미/유럽 지역 확장 및 신작 가디스오더의 출시가 1H24로 연기되면서 외형 성장이 둔화되고, 1분기 출시 예정인 신작 R.O.M의 사전예약이 12월에 진행되면서 마케팅비가 증가하여 4분기 실적이 시장 기대치를 하회할 것으로 예상한다.
9월 30일자로 연결 편입된 오션드라이브로 인해 헤드카운트가 80~90명 증가했으나, 비게임 부문 사업 구조조정으로 인해 인건비는 8.6% YoY 증가하는 데 그칠 전망이다.