삼화콘덴서 (001820)

2분기 이후의 업황 개선을 기대

■목표주가 48,000원으로 16% 하향

삼화콘덴서에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 48,000원으로 16% 하향한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation)을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 15.6배다.
목표주가를 하향하는 이유는 글로벌 경기 회복 시점 이연 및 중국 내수 경기 부진 장기화를 반영해 향후 10년 평균 ROE를 기존 14.8%에서 13.5%로 하향 조정했기 때문이다.
목표주가의 현 주가 대비 상승여력은 44%이며, KB증권의 2024E EPS는 컨센서스 대비 9% 높은 수준이다.

■경기 반등이 지연되면서
IT향/범용 MLCC 수요 부진 장기화

삼화콘덴서의 2024년 1분기 실적은 매출액 681억원 (+4% YoY), 영업이익 67억원 (+1% YoY, 영업이익률 9.8%)으로 추정된다.
미국 금리 인하 예상 시점 및 글로벌 경기 회복 예상 시점 등이 이연되고 있어 경기에 민감하게 반응하는 IT향/범용 MLCC의 수요 부진이 길어지고 있다.
비교적 수요 회복이 빠르게 진행되고 있는 모바일향 MLCC 노출도가 낮다는 점도 아쉬운 부분이다.
하지만 업황의 바닥 (4Q23)은 확실히 지나간 것으로 판단되며, 소비 심리가 살아나는 하반기 중심의 점진적인 실적 개선이 전망된다.
MLCC 외 DC-Link Capacitor (엔진에서 전송되는 직류를 교류로 변환시켜주는 장치)의 실적은 지난해에 이어 상승세가 지속될 것으로 예상된다.